浅议联合光电，究竟意欲何为?

10月28日，联合光电（300691.SZ）发布2026年三季报：前三季度营收17.05亿元，规模续创新高；归母净利润106.41万元。从2025年一季度至今，公司已连续近两年“增收不增利”。从财务表现的结果看，这是一家“高增长”——营收增长维持在两位数、但盈利“低绩效”——连续两年盈利均低于同业且在盈亏边缘的公司。作为曾经央视贯以“隐形冠军”著称的光学企业，其在高端变焦镜头领域占据全球统治地位，为何甘愿承受近两年的利润稀薄？联合光电究竟意欲何为？ 穿透财务数据的表面迷雾，答案恐怕藏在公开披露的零散信息里。

业务层面：联合光电高倍率高清变焦光学业务是其基本盘，尤其是20倍以上光学产品已连续多年全球市占率稳居榜首，2025年变焦业务下滑6.63%后，2026年半年度回升10.83%，第三季度延续增量，显示基本盘在经历波折后企稳。变焦领域这么多年的技术沉淀与积累，是继续在基本盘里深耕还是另有所谋？据潮电智库产业链调研，华为秋季旗舰Mate90系列同期推出的睿影Z10模块相机，其光学镜头大概率由联合光电主供。睿影Z10并非普通手机配件，而是具备独立传感器、补光和对焦系统的外挂式长焦影像单元。若主供关系确认，联合光电切入的不只是手机配件市场，而是华为重新定义的独立影像硬件品类——一个长期由佳能、尼康、索尼把持的相机市场的新入口。这一赛道足以支撑再造一个联合光电。而能够成为华为核心供应商，本身即证明公司在高端复杂变焦光学领域具备过硬的技术能力。当然，目前双方仍无任何官方渠道确认这层合作关系。

另外，素有“AI眼镜界苹果”之称的深圳逸文科技，这家已晋升为深圳科技独角兽新贵的公司背后也有联合光电战略支撑的背影：其一代、二代AI眼镜由联合光电供应，据行业消息，目前逸文已在筹备第三代。联合光电通过“产业投资+供应链协同”深度嵌入AR眼镜产业链：投资逸文、灵伴、乐相、小派、亮亮视野、纳德等头部企业，并为多家供应核心光学部件及整机；同时作为谷东、光粒、迈测等厂商主力供应商，正与雷鸟、Rokid、XREAL推进技术对接。公司不仅具备AI眼镜整机制造能力，在Micro-LED微型光机上也拥有核心技术和独特优势。AI眼镜作为下一代穿戴趋势，赛道持续放量，联合光电占据光机与整机之间的枢纽位置，必将占据一席之地。

资本层面：公司从2025年5月公告并购东莞长益。10月29日晚，联合光电披露全套草案和回复修订稿，预示对长益光电的并购整合有望于近期正式落地。根据披露信息，东莞长益在中低端定焦泛安防领域具备与宇瞳光学市场竞争的成本差异化能力，其公开披露的毛利率水平与宇瞳光学不相上下。表面看是拓展中低端泛安防光学市场，实质上是联合光电在高端变焦光学领域占据统治地位后，必须补上的成本差异化战略举措。在建立大批量、标准化规模优势后，联合光电将在供应链优势、市场竞争等多个维度实现多差异化战略效果。长益光电在定焦镜头出货排名第四，从业绩增长情况看，会不会成为第二个宇瞳光学或弘景光电？

客户层面：近期，联合光电接连获得安讯士（Axis）、罗技（Logitech）等全球头部客户授予的多项重要奖项。跨越不同时区与地域的认可，集中印证了公司在全球光学供应链中的核心价值。此外，控股子公司中山联合汽车技术有限公司凭借卓越的光学镜头及部件方案荣膺“2026金辑奖·最佳技术实践应用奖”，印证公司长期深耕车规级光学、助力智能汽车发展的实力。财务数据更多呈现的是公司短期经营的结果，而客户的认可似乎更有利于长期利益的实现。这说明公司不单是业务增长快，行业口碑同样过硬；其制造体系、质量控制和交付能力已通过全球最严苛客户的筛选，具备跨赛道复用的底层能力。

结语

探图索骥，回到开篇的疑问，答案已经清晰——它似乎不是财表数据体现的“高增长低绩效”公司，而是战略性的在业务、技术、市场上的深度布局，以短期利润牺牲为代价，换取战略上第二增长曲线的锚点：变焦基本盘提供缓冲垫，相机、AR等是战略变量，长益并购补全成本侧能力，全球头部客户认可则提供长期需求侧验证。

作为中国光学产业在高端镜头领域追赶并超越日德传统优势的代表企业，联合光电当下的利润稀薄，更像是一次面向全球光学格局重构的战略蓄力。我们期待，随着重大项目产能逐步爬坡、期间费用影响逐步消化，叠加长益整合协同释放与核心客户项目陆续放量，公司盈利水平在收入规模带动与经营提质增效的共同作用下重回上行通道，利润实现实质性释放。