主业萎缩，成本和费用逆势增长吞噬利润，宋城演艺三季报“营利双降”

证券之星 刘浩浩

近日，宋城演艺(300144.SZ)交出了一份“营利双降”的业绩成绩单。今年前三季度，公司营收同比下降近9%，扣非后净利润则同比下降逾26%，与公司上年同期的“营利双增”形成鲜明反差。

证券之星注意到，近年来，受行业竞争加剧及国内消费环境变化等冲击，作为宋城演艺营收支柱的现场演艺业务虽然总体营收仍保持增长，但单个项目的平均贡献收入已大幅下滑。公司另一主业轻资产输出业务虽然近几年收入增速可观，但业务体量尚小，且收入存在波动性。今年前三季度，在现场演艺业务收入增长乏力之下，轻资产输出业务收入同比下降逾四成，对宋城演艺整体营收造成拖累。而与此同时，公司前三季度营业成本和费用却均逆势增长，导致毛利率和净利率双降。如何扭转规模与效益同步下滑的颓势，成为宋城演艺亟待破解的难题。

轻资产输出业务收入锐减拖累全局

宋城演艺于2010年上市，公司以“主题公园+文化演艺”的经营模式，在全国运营着十多家景区。公司当前主营业务主要为现场演艺、设计策划、电子商务手续费等。

今年前三季度，宋城演艺实现营收18.33亿元，同比下降8.98%，上年同期为同比增长24.46%；实现归母净利润7.54亿元，同比下降25.22%，上年同期为同比增长28.04%；实现扣非后净利润7.26亿元，同比下降26.94%，上年同期为同比增长28.05%。

证券之星注意到，宋城演艺营收在2018年达到32.11亿元的高点，而2024年降至24.17亿元，仅为2018年的75%。这背后，主要受到公司早前跨界收购的直播平台六间房出表影响。六间房所从事的互联网演艺业务2018年为宋城演艺贡献收入高达12.34亿元，营收占比达到38.42%。但从2020年起，因公司完成重组不再并表，对宋城演艺营收造成较大冲击。

失去互联网演艺业务这一重要收入来源后，宋城演艺约八成收入来自现场演艺业务。

不过，据宋城演艺此前披露，该业务近年来同时面临线下演艺市场竞争加剧及以短视频、直播等为代表的线上数字娱乐分流的冲击。疫情后，虽然国内旅游市场景气度持续提升，但消费者出游回归理性，更加注重性价比，这导致该业务经营进一步承压。

2024年，宋城演艺现场演艺业务实现收入19.59亿元，超过了2018年的16.74亿元。然而，2024年宋城演艺经营的景区项目从2018年的5个增至9个。相较2018年，其单个项目平均贡献收入下降35%。

这背后，宋城演艺运营项目业绩表现分化，部分成熟项目收入明显下滑。如杭州宋城项目收入从2018年的9.36亿元下降至2024年的6.37亿元，降幅达到32%。在此背景下，不断拓展新项目成为宋城演艺收入增长的重要驱动因素。

宋城演艺另一主业旅游服务板块方面，该板块主要涵盖轻资产输出业务项目设计策划业务和电子商务手续费业务。其中，设计策划业务2023年、2024年营收分别同比增长413.87%、118.56%。不过，该业务当前营收占比仍较低(2024年仅为7.65%)，且该业务需根据项目进度分阶段确认收入，收入具有波动性。

今年上半年，宋城演艺实现营收10.8亿元，同比下降8.3%。其中，现场演艺、电子商务手续费两块业务合计实现收入与上年同期基本持平。不过，其营收占比位居前三的三大景区项目贡献收入均同比下滑。设计策划业务因收入确认同比减少，成为上半年公司收入下滑的主要拖累因素。

今年前三季度，宋城演艺设计策划业务共确认收入1亿元，同比暴降41.18%，严重拖累整体营收。此外，据宋城演艺披露，公司部分经营景区项目受整体消费环境及竞争加剧等影响，收入也向下波动。

成本和费用逆势增长挤压利润空间

对于今年前三季度业绩下滑，宋城演艺表示，主要受到两方面因素影响，一是营收下滑，二是成本费用同比增长。

证券之星注意到，在宋城演艺上市的2010年，由于国内旅游文化演艺行业尚处于初级发展阶段，市场竞争不充分，宋城演艺当年毛利率高达76.98%。其中，营收占比为72%的杭州宋城景区毛利率高达84.97%。而此后数年，受市场竞争日益加剧等因素影响，其现场演艺业务毛利率呈现大幅下滑趋势。2024年该业务毛利率降至60.84%。

今年前三季度，面对竞争激烈的市场环境，为强化品牌影响力，宋城演艺积极通过影视明星互动、垂类达人合作、打造网红矩阵、扶持职人直播等多种方式进行品牌宣传，这导致广告宣传费和技术服务费同比增加。此外，为适应业务发展需要，公司还新成立了网红管理部，同时旗下各景区新增了外场演出项目并储备了艺术团演员，这导致公司用工人数和人工成本增加。

反映到财报上，今年前三季度，宋城演艺营业成本同比增长2.37%达到5.8亿元，这导致公司前三季度毛利率从上年同期的71.87%下降至68.36%，公司毛利润同比大幅下滑。

费用方面，今年前三季度，因市场推广投入加大，宋城演艺销售费用同比增长43.05%达到1.4亿元。由于受国家存款基准利率下调影响，公司利息收入也同比下降，这导致财务费用同比激增93.47%。今年前三季度，宋城演艺期间费用合计达到2.48亿元，同比增长26.9%。

受营业成本和费用逆势增长拖累，今年前三季度，宋城演艺净利率从上年同期的51.64%骤降至43.26%，同比减少8.38个百分点。

证券之星注意到，针对前三季度成本攀升的问题，近日宋城演艺在和投资者交流时表示，营业成本增长主要针对未来项目拓展与战略发展规划，并受到当前文旅市场的快速变化与内卷竞争影响。品牌宣传费用投入则有助于提升公司产品市场吸引力和品牌认知度，具有中长期战略价值。公司将密切关注各项营销活动的实际效果，力争将线上积累的品牌声量高效转化为线下的实际客流与业绩。

分季度来看，今年前三个季度宋城演艺业绩均同比下滑，Q3则是“营利双降”。Q3公司营收同比下降9.94%，归母净利润同比下降22.6%，相较上年同期5.54%的降幅显著扩大。

宋城演艺Q3业绩下滑同样主要受到营收下降和成本费用逆势增长影响。Q3其营业成本和期间费用分别同比增长3%、27.97%，均超过公司前三季度整体增幅。宋城演艺Q3毛利率和净利率分别为72.14%、50.67%，均同比下滑，不过两项指标均高于Q1和Q2。(本文首发证券之星，作者｜刘浩浩)