江苏国信营收持续承压，信托子公司去年业绩双降，25亿元债权追索路漫长

证券之星 赵子祥

作为江苏省能源保障核心企业及省内最大信托公司母公司，江苏国信(002608.SZ)2025年内各季度营收保持总体下滑态势，且利润增长依赖非主业支撑，经营基本面承压明显。

证券之星注意到，根据公司近期披露财报显示，其核心子公司江苏信托去年业绩双降，同时在主业盈利能力萎缩、业绩滑坡的困境之外，25亿元信托贷款涉诉案件虽胜诉却因被告流动性危机难以回款，风险悬顶。

在多重经营挑战叠加下，公司管理层2025年末完成换届调整，新团队如何重振主业、推动信托业务转型、化解涉诉风险，成为市场关注的焦点。

营收增长引擎失速，利润成色欠佳

作为江苏省能源保障的核心企业与省内最大的信托公司母公司，江苏国信的营收在2025年各个季度都呈现同比下滑。根据公司披露的定期报告，2025年一季度公司实现营收77.60亿元，较上年同期的大幅减少14.54%；半年报实现营收156.9亿元，同比减少11.75%；前三季度营收261.5亿元，较上年同期仍下滑6.56%。

更值得警惕的是营收下滑背后的利润结构变化。数据显示，公司2025年前三季度归母净利润同比增长10.52%，但这一增长并非来自主营业务改善，而是依赖成本控制和投资收益增厚。

以2025年中报数据为例，2025年上半年，公司期间费用为8.03亿元，较上年同期减少5157.21万元；期间费用率为5.26%，较上年同期上升0.33个百分点。其中，销售费用同比增长17.13%，管理费用同比增长7.45%，财务费用同比减少18.46%。

从资产负债表来看，公司的财务风险也在悄然累积。2025年三季报显示，公司应收账款同比增长21.39%，远高于营收增速，存在收入确认质量风险；货币资金对流动负债的覆盖率为86.99%，短期偿债能力面临考验；有息资产负债率达37.5%，债务规模持续攀升。在营收增长乏力的背景下，这些指标的恶化进一步加剧了市场对公司现金流压力的担忧。

子公司业绩萎靡，25亿元涉诉风险高悬

公开资料显示，江苏国信位于江苏省南京市，成立日期2003年6月16日，于2011年8月10日上市，公司主营业务涉及从事电力、热力生产、相关电力服务、煤炭销售业务及售电业务,以江苏信托为主,业务分为固有业务和信托业务。

作为江苏国信金融板块的核心资产，江苏信托过去一年的业绩表现不佳。根据江苏信托披露的2025年度业绩数据，其营业收入为31.30亿元，较上年微降0.11%，实现净利润25.67亿元，同比下降9.64%。核心业务手续费及佣金净收入从9.80亿元降至9.16亿元，同比减少6.5%，显示信托主业盈利能力持续萎缩。

更令人担忧的是，公司利息净收入连续两年为负，2025年为-3163万元，公允价值变动收益由上年的6486万元转为-1.02亿元，直接反映出资产质量承压。

江苏信托的困境，在25亿元信托贷款纠纷案中被进一步放大。2024年8月，江苏信托作为原告起诉广州市佳穗置业有限公司、惠东县佳兆业投资有限公司，要求偿还25亿元信托贷款本金及利息。

尽管南京市中级人民法院一审判决江苏信托胜诉，江苏省高级人民法院2025年12月二审维持原判，但被告佳兆业系企业正处于流动性危机中，实际偿债能力极弱。

此外，江苏信托还面临行业转型的阵痛。随着资管新规落地，信托公司传统通道业务持续萎缩，主动管理能力成为核心竞争力。然而江苏信托2025年手续费收入的下滑，暴露出其在主动管理业务拓展上的不足。

人事调整则为江苏信托的未来增添了更多不确定性。2025年5月，原江苏省国信资产管理集团党委副书记、纪委书记熊井泉主动投案，接受纪律审查和监察调查，这一反腐事件引发了市场对公司内部治理的担忧。

11月，江苏省政府下发任免通知，董梁调任省国资委主任，不再担任国信集团党委书记、董事长，由原省农垦集团吴本辉接任。12月18日，江苏国信完成董事会换届并聘任新一届高管，徐文进当选第七届董事会董事长，李正欣任总经理，顾中林兼任副总经理、董秘及财务总监，公司管理架构调整完毕。

对于江苏国信而言，如何重振电力板块盈利能力、推动信托业务转型、化解涉诉风险，并在新的管理团队带领下重建市场信心，将成为决定其未来走向的关键。(本文首发证券之星，作者|赵子祥)