市场波动加剧，传统价值投资仍是追求底仓安心之选？

2026年开年，全球资产价格在国际局势的剧烈扰动中大幅波动，股市亦难独善其身。A股开年以来震荡频繁，在市场急剧变动的背景下，多元配置、分散风险逐步成为共识。在瞬息万变的市场中，真正能够穿越周期、为投资者创造长期价值的，往往不是那些追逐短期热点的激进策略，而是那些基于深厚研究功底、严格纪律约束和清晰投资理念的稳健方法论。

在此背景下，工银瑞信基金经理郭雪松所践行的传统价值投资，致力于成为追求稳健收益的投资者底仓之选。不追求短期内极致的净值曲线，但求长期资产复利增值——这既是郭雪松的价值追求，也深植于工银瑞信投研团队的投资基因。

宏观视野下的配置思维

工银瑞信的郭雪松，管理5只基金，涵盖偏债混合、偏股混合、二级债基和灵活配置等多种类型。虽然产品风险收益特征各异，但其投资方法论一脉相承，共同构建起一个基于深度宏观研究和严谨纪律的多资产配置谱系。

这种跨资产类别的管理能力并非一日之功，而是源于其丰富的养老金投资领域的深厚积淀。郭雪松拥有11年证券从业经验、6年投资管理经验，他于2018年加入工银瑞信基金，加入公募前，他先后在国家统计局担任副主任科员，在安信证券担任高级宏观分析师，熟悉宏观研究。复合职业背景、丰富的养老金管理经验，使其对长期资金的属性和风险收益特征有着深刻理解，并将严谨的大类资产配置方法和追求绝对收益的投资理念延展至公募基金组合管理中。

郭雪松的投资收益的来源不仅仅是精选个股，更重要的是在正确的时间将资金配置到正确的资产类别中。这种自上而下的宏观视角与自下而上的个股选择相结合，形成了一套完整的投资闭环。

这也体现出工银瑞信在公募与养老金投资领域一体化投研管理的独特优势，在公募产品管理中，同样延续养老金投资所积累系统性优势。一体化的架构使得业务经验顺利迁移，赋能公募基金管理，让普通投资者也能受益于机构级的大类资产配置能力。

在投资理念上，郭雪松将自己定义为一位传统价值投资者，坚持风险控制为先。其风控理念首先体现在分散配置上——既涵盖个股与行业的分散，也包括不同资产类别间的战略配置。在他看来，分散化或许是投资中唯一的“免费午餐”，通过将资金配置到相关性较低的资产中，或可以在不降低预期收益的前提下有效降低组合的整体波动。

以工银丰收回报灵活配置混合基金为例，该基金以动态优化股债比例为核心，通过仓位调整应对市场波动。历史数据显示，2023年到2024年3季度，其股票仓保持50%左右，一定程度上有效规避了市场波动下行风险，2024年4季度股票仓位逐步提升至接近80%，较好捕捉了市场上涨机会。

除股债大类资产配置外，郭雪松还会根据宏观经济环境动态调整行业配置。他并非简单地买入并持有某个行业，而是通过深入分析宏观经济的不同阶段，识别出有望从中受益的行业，并进行前瞻性布局。这种行业轮动策略建立在对产业周期、政策导向和供需格局的深入研究之上。

以工银添福债券为例，作为一只偏债混合型基金，其债券仓位不低于80%。在权益仓位有限的情况下，行业配置的精准性就显得尤为重要。2025年四季度，该基金在权益仓位上适度减少了电子、电力设备行业的配置，增加了石油石化和机械行业的持仓；随着债券收益率调整，亦相应提升了债券配置比例。

这一调整背后，反映了工银瑞信对当时宏观经济环境的判断：一方面，随着全球经济复苏预期的变化，上游资源品和受益于制造业升级的机械行业可能迎来更好的发展机遇；另一方面，对前期涨幅较大的电子和电力设备行业进行适度止盈，以控制组合的波动。

通过这种动态的资产配置和行业调整，郭雪松在控制风险的同时，不断寻找着确定性相对较高的投资机会，力求为投资者创造持续稳健的超额收益。

坚守价值投资本质

在选股层面，郭雪松坚持传统价值投资理念，相信优质公司的长期价值创造能力，并以估值的合理性作为安全边际的重要来源。在喧嚣的市场中，他始终保持着一份冷静与定力，不追热点、不炒概念，而是专注于寻找那些基本面扎实、管理层优秀、商业模式清晰、能够持续为股东创造价值的公司。

“以低估或合理的价格买入优质公司，中长期持有，是收益的主要来源。优质公司是能够在当期或未来持续创造自由现金流的公司。”这一表述精准地概括了他的投资核心：一是公司质地，二是买入价格，三是持有期限，四是对自由现金流的重视。

在郭雪松看来，自由现金流是衡量公司内在价值的关键指标。与会计利润相比，更能真实反映企业的盈利能力。一个能够持续产生充沛自由现金流的公司，不仅证明了其商业模式的成功和竞争优势的稳固，也意味着其拥有内生增长的动力和抵御风险的能力。

因此，在筛选公司时，他会特别关注那些具备持续创造自由现金流能力的公司，并对这些公司的未来现金流进行审慎评估。同时结合潜在收益目标，对标的未来2至3年的价值进行评估。这种评估不是简单地套用估值模型，而是深入理解公司的业务模式、竞争格局、成长空间和管理层战略，从而对未来现金流的规模和确定性做出合理判断。

在行业配置上，郭雪松注重自下而上的公司选择。不拘泥于某个特定的行业，而是从公司本身出发，寻找那些具备长期投资价值的标的。同时他也强调，即使在整体表现欠佳的行业中，仍存在具备较强超额收益的个股。这种自下而上的选股思路，或使他能够超越行业的整体表现，挖掘出被市场忽略或错杀的优质公司。在构建组合时，他始终坚持行业均衡、持股分散的原则。这种分散化的组合构建方式，或使得单一个股或行业的波动不会对整体组合造成过大冲击，一定程度上保证了组合的稳定性和可预期性。

此外，郭雪松还兼顾客户的风险承受能力与投资目标，将组合分散到不同资产类别中，基于资产的中长期风险收益特征进行战略配置，并结合宏观环境与市场变化灵活调整战术配置，以保持组合的适应性与优越性。

平台赋能，投研一体化护航

以郭雪松管理时间最久的基金为例，截至2026年3月31日，晨星数据显示，工银丰收回报灵活配置混合A(001650)近三年、近五年、近十年获得均获得五星评级，是市场上少数中长期业绩同时领跑的产品之一。

基金一季报显示，截至2026年一季度末，该基金过去三年净值增长率为57.60%，远超同期业绩基准的13.34%，超额收益达44.26%；拉长时间来看，自成立以来收益达163.20%，同期业绩基准为47.67%，超额收益达115.53%。无论是中期还是长期，该基金都展现了出色的超额收益获取能力。

这份的成绩单，既源于郭雪松多年磨砺的投资体系，也得益于工银瑞信一体化投研平台的支撑。它彰显了传统价值投资在震荡市中“风雨不动安如山”的定力，也印证了通过科学的资产配置和严格的个股筛选，完全有可能实现长期稳健的投资回报。

作为头部平台型基金公司，工银瑞信构建了科学、规范的投资决策流程和“投研一体化”的平台机制。在主动权益投资方向，公司设立了科技、医药、消费、高端制造等多个行业研究团队，通过深度调研与个股筛选为投资提供支持。这些研究团队覆盖了国民经济的主要行业，成员均具备深厚的专业背景和丰富的从业经验。他们通过实地调研、产业链验证、专家访谈等多种方式，对上市公司进行全方位、多角度的研究，为基金经理提供高质量的研究成果和投资建议。

此外，公司完善的风控机制与基金经理的策略形成互补，通过实时监控与合规管理，保障组合运作的稳定性。公司构建了多层次、全方位的风险管理体系。从制度设计到流程执行，从事前防范到事后监控，每一个环节都严格把控。具体而言，公司既从定性角度判断风险损失的严重程度与发生频度，也从定量角度通过量化指标、模型与日常报告确定风险损失的限度与置信度，及时进行监督、检查与评估，将风险控制在可承受范围内，使投资更具纪律性。

经过复杂的市场震荡，投资者逐渐意识到，投资的本质不在于追逐短期暴涨，而在于长期视角下实现对抗通胀、稳健增值的目标。

在复杂市场环境中，郭雪松管理的基金产品的业绩表现一定程度上验证了其策略的有效性。凭借资产动态调整、个股价值挖掘与平台赋能的三重合力，郭雪松的传统价值投资，将继续为投资者提供穿越周期的稳健配置选择。

展望未来，市场的不确定性仍将长期存在，但那些坚守价值投资本源、依托强大平台支持、将投资者利益放在首位的基金管理人，终将在市场的风浪中行稳致远。郭雪松及其背后的工银瑞信投研团队，正以实际行动诠释着稳健投资、长期致胜的真谛，力争为追求资产长期保值增值的投资者提供了一份值得托付的安心之选。

数据说明：

工银丰收回报灵活配置混合A成立于2015年10月27日，郭雪松2019年9月16日至今担任本基金的基金经理，该基金A类份额2021-2025各年度、过去三年、过去一年、自成立以来净值增长率分别为10.91%、-13.19% 、-4.31%、10.97%、49.74%、57.60%、49.55%、163.20%，同期业绩比较基准收益率分别为2.25%、-4.50%、-0.17%、10.21%、13.34%、5.94%、47.67%，数据来源于基金定期报告，各年度数据来源于各年度年报，数据截至2025年12月31日。

基金费用说明：

工银丰收回报灵活配置混合A的费率分别为:管理费率每年为0.4%，托管费率每年为0.1%。申购费率:申购金额为M,M＜100万元时，费率为1.50%;100万元≤M＜300万元时，费率为1.00%；300万元≤M＜500万元时，费率为0.80%；M≥500万元时，费用为1000元/笔。赎回费率：持有日为N，当N＜7 天时，赎回费率为1.50%；当7天≤N＜30天时，赎回费率为0.75%；当30天≤N＜1年时，赎回费率为0.50%；当1年≤N＜2年时，赎回费率为0.30%；当N≥2年，赎回费率为0.00%。

工银添福债券的费率分别为:管理费率每年为0.3%，托管费率每年为0.1%。申购费率:普通投资者申购金额为M,M＜100万元时，费率为0.80%;100万元≤M＜300万元时，费率为0.50%；300万元≤M＜500万元时，费率为0.30%；M≥500万元时，费用为1000元/笔。社保、养老金、企业年金养老金客户申购金额为M,M＜100万元时，费率为0.32%;100万元≤M＜300万元时，费率为0.15%；300万元≤M＜500万元时，费率为0.06%；M≥500万元时，费用为1000元/笔。赎回费率：持有日为N，当N＜7 天时，赎回费率为1.50%；当7天≤N＜30天时，赎回费率为0.75%；当30天≤N＜1年时，赎回费率为0.10%；当1年≤N＜2年时，赎回费率为0.05%；当N≥2年，赎回费率为0.00%。

【风险提示】基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。工银丰收回报灵活配置混合为灵活配置混合型基金，预期收益和风险水平低于股票型基金，高于债券型基金与货币市场基金。工银添福债券为债券型基金，预期风险与预期收益高于货币市场基金，低于混合型基金和股票型基金。基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》及更新等相关法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，投资须谨慎。

文章来源：蓝鲸新闻