国元证券连续两季度业绩下滑，投行业务规模四年萎缩超八成，内控深层隐忧凸显

证券之星 赵子祥

近日，国元证券(000728.SZ)披露2025年年报。从整体业绩来看，公司去年营收、归母净利润虽保持小幅同比增长，呈现“表面平稳”态势，但单季度业绩已出现断崖式下滑，其中2025年第四季度营收同比大幅下降33.16%、归母净利润同比下降39.01%，直接拖累全年增速。

证券之星注意到，2026年一季度，国元证券当期核心业绩指标连续下滑，颓势明显。同时，公司近年投行业务执业违规频发、监管问责密集落地，核心管理团队与业务骨干动荡不止，内控体系深层隐忧凸显。

业绩增长动能减弱，核心业务板块持续承压

在资本市场波动加剧、证券行业分化持续深化的背景下，国元证券的业绩表现呈现出明显的“前稳后弱”特征，核心盈利板块的增长乏力问题逐步凸显。

从整体业绩表现来看，国元证券2025年年度报告显示，公司全年实现营业收入62.49亿元，同比增长6.81%；实现归母净利润24.26亿元，同比增长8.10%，全年业绩看似保持平稳，但单季度数据已显现出明显的下滑压力。

2025年第四季度，公司单季实现营业收入12.77亿元，同比大幅下降33.16%；单季归母净利润4.11亿元，同比下降39.01%，单季度业绩的断崖式下滑，直接拖累了全年业绩增速。

而这一下滑趋势并未在2026年得到扭转，公司同期披露的2026年一季报显示，一季度实现营业收入13.27亿元，同比下降12.59%；实现归母净利润5.42亿元，同比下降15.38%，连续两个季度出现核心业绩指标的同比下滑。

拆分业务结构来看，自营投资业务的大幅波动是拖累公司业绩的核心因素。作为券商行业盈利的“压舱石”，自营业务长期是国元证券的第一大收入来源，但近年来其表现持续疲软。

2025年全年，公司自营业务实现营业收入21.19亿元，同比下降8.33%，是公司唯一出现收入同比下滑的核心业务板块。进入2026 年一季度，自营业务的下滑态势进一步加剧，财报数据显示，公司一季度投资收益同比大幅下降48.77%，主要原因系当期债券处置收益较上年同期大幅减少。

在债券市场波动加大、权益市场结构性行情分化的市场环境下，公司自营投资的收益稳定性显著下降，原本的盈利支柱反而成为了业绩波动的主要来源。

更值得关注的是，国元证券曾经优势的投资银行业务，正面临收入断崖式下跌与市场竞争力持续滑坡的双重困境。

数据显示，公司投行业务手续费净收入从2021年的9.44亿元，一路下滑至2025年的1.57亿元，四年时间收入规模萎缩超83%。在全面注册制的市场环境下，IPO业务规模与行业排名持续掉队。

与收入规模萎缩相伴的，是IPO保荐项目质量的持续下滑与高企的撤否率。Wind数据显示，2023年至2024年，国元证券保荐的19个IPO项目中，有12个主动撤回发行上市申请，撤否率高达63.16%，远超同期行业平均水平。

执业质量频亮红灯，监管问责密集落地

全面注册制背景下，资本市场对券商作为资本市场“看门人”的履职要求持续提升，而国元证券近年来在投行业务全链条中接连出现的执业违规问题，不仅受到了监管部门的密集问责，更折射出公司内控体系与合规管理的深层漏洞。

IPO保荐业务作为投行执业质量的核心环节，成为国元证券合规风险的高发领域。2025年2月，上海证券交易所发布《关于对国元证券股份有限公司及马志涛、徐明予以纪律处分的决定》，对公司在安徽安芯电子科技股份有限公司科创板IPO项目中的违规行为作出正式问责。

上交所查明，国元证券作为该项目的保荐机构，对发行人研发人员认定、研发投入归集、营业收入确认等关键事项先后出具多份核查报告，明确发表核查意见称相关信息披露真实、准确、完整，但核查工作存在重大缺陷，作出的核查结论与事实明显不符。

具体来看，公司未发现发行人研发人员认定不符合规定、研发费用归集不准确、未发货即提前确认收入、实质放宽客户信用期等多项违规问题，甚至在交易所明确要求就相关问题进行专项核查的情况下，仍未能审慎核查并纠正错误，持续出具与事实不符的核查意见，违规情节严重。

最终，上交所对国元证券予以通报批评，对两名签字保荐代表人马志涛、徐明予以6个月内不接受其签字的发行上市申请文件的纪律处分，并将二人列入保荐代表人D类名单，这也是注册制下交易所对保荐机构作出的顶格纪律处分之一。

2025年3月，安徽证监局对国元证券出具警示函，明确指出公司在开展投资银行业务过程中，存在个别内部制度执行不到位、个别项目尽职调查不充分的问题，要求公司限期全面整改并对相关责任人员进行内部问责。

2025年11月，内蒙古证监局再次对国元证券出具警示函，直指公司在担任内蒙新华首发上市保荐机构期间，持续督导工作存在严重疏漏。

同月，安徽证监局再度下发监管措施决定书，对国元证券在富煌钢构发行股份购买资产暨关联交易项目中的违规行为予以问责。经查，公司作为该项目的独立财务顾问，未对标的公司中科视界收入确认跨期问题保持充分的职业审慎，未充分核查标的公司与部分经销类客户的交易实质，导致制作、出具的独立财务顾问报告存在不实记载，严重违反了并购重组财务顾问的执业准则。

无独有偶，2025年12月，安徽证监局再次就另一并购财务顾问项目的违规行为，对国元证券及两名项目主办人出具警示函。2026年3月，青岛证监局发布行政监管措施决定书，对国元证券青岛四流中路证券营业部采取出具警示函的监管措施，原因是该营业部未按规定及时报送有关内部惩戒信息，违反了《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法》的相关规定。

核心团队动荡不止，内控体系深层隐忧凸显

业务发展失速、合规风险频发的背后，是国元证券核心管理团队与业务骨干的持续动荡，以及与之相伴的内控体系深层问题，成为制约公司长期稳健发展的核心隐患。

近年来，国元证券投行条线的核心人员接连出现重大风险事件，团队稳定性受到严重冲击。2024年8月，国元证券总裁助理、投资银行部总经理王晨因个人原因配合有关部门调查，这一事件在行业内曾引发广泛关注。

核心高管的风险事件并非孤例，公司骨干保荐代表人也接连卷入刑事诉讼案件，投行业务的廉洁风险与执业风险集中暴露。2025年10月，上市公司司尔特发布公告称，公司收到司法机关告知书，国元证券保荐代表人孙彬因涉嫌非国家工作人员受贿罪、职务侵占罪，与司尔特原高管一同被移送检察机关审查起诉。

据公开信息显示，孙彬自2008年进入证券行业后便一直在国元证券任职，2014年正式登记为保荐代表人，是公司资深保代，与司尔特有着深度的业务绑定，司尔特上市以来的三次股权融资项目均由孙彬担任保荐代表人或项目主办人。

2025年12月，国元证券完成了董事会与管理层换届，选举沈和付为公司董事长，聘任胡伟为公司总裁，核心管理层完成全面重构。

新一届管理层上任后，虽多次在公开场合强调要强化合规风控管理、重塑投行业务竞争力，但面对持续下滑的业绩、频发的合规风险、动荡的业务团队，如何从制度层面完善内控体系、压实“看门人”职责、平衡业务发展与风险防控的关系，仍是新一届管理层需要解决的核心难题。

国元证券作为安徽本土资本市场的核心参与者，拥有深厚的区域资源积淀与完整的业务牌照布局，具备转型发展的坚实基础。但不可否认的是，连续的业绩下滑、核心业务的竞争力滑坡、频发的合规风险、核心团队的持续动荡，已成为公司当前发展必须直面的挑战。

未来，国元证券能否走出当前的发展阵痛，在日趋激烈的行业竞争中重回稳健发展轨道，既取决于公司管理层的战略定力与改革决心，更取决于公司能否真正将合规风控融入业务发展的全流程，实现规模、质量、效益的均衡发展，市场与投资者也将持续保持关注。(本文首发证券之星，作者|赵子祥)