营收利润连续跳水、现金流持续失血，志邦家居深陷行业周期困局

来源：眼镜财经

2026年4月末，志邦家居(603801)同步披露2025年年报与2026年一季报，两份财报完整勾勒出公司经营持续调整的运行轨迹，却也让投资者忧虑更深。

财报显示，2025年全年营收同比下滑17.14%，归母净利润同比降幅较大，经营活动现金流同比明显收缩；

进入2026年一季度，单季营收同比下跌29.63%，归母净利润由上年同期盈利4207万元转为亏损9434.44万元，扣非净利润降幅接近380%，出现上市以来季度亏损。

《眼镜财经》注意到，作为二线定制家居代表企业，志邦家居同时面临终端需求偏弱、渠道销售整体放缓、盈利空间受价格策略调整影响、资金周转压力上升等多重因素，叠加转型投入持续但尚未见明显回报，公司短期经营承压，中长期发展路径有待观察。

盈利水平明显回落

价格策略与刚性费用冲击利润表现

2025年年报数据已显示盈利下行趋势，2026年一季报盈利指标进一步走弱，志邦家居盈利能力呈现"全年显著收缩、开年由盈转亏"的态势，规模效应减弱、成本费用刚性成为主要影响因素。

全年维度，2025年志邦家居实现营业收入43.57亿元，较2024年52.58亿元减少9.01亿元，同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元，同比下滑46.89%，扣非归母净利润仅1.40亿元，降幅58.71%，净利润降幅高于营收降幅，单位营收的利润转化能力有所下降。

此外，盈利核心指标同步走弱，全年综合毛利率33.22%，同比下降3.85个百分点；净利率4.70%，同比下滑35.9%；加权平均净资产收益率6.04%，较上年同期有明显下降，资产盈利效率有所降低。

《眼镜财经》注意到，利润收缩主要源于行业价格策略调整，新房交付持续下滑、存量翻新需求不足，欧派、索菲亚等头部品牌低价套餐持续下沉，公司相应调整终端售价以获取订单，而板材、人工、物流成本未同步下行，毛利率持续承压。

2026年一季度盈利指标变化较为显著，单季营收5.75亿元，同比减少29.63%，为近年单季较大降幅；利润总额亏损1.22亿元，归母净利润亏损9434.44万元，同比下滑324.22%，由盈转亏；扣非净利润亏损9996.13万元，降幅379.70%，主业盈利能力阶段性偏弱。

事实上，产品结构变化对盈利产生一定影响。2025年核心主力品类整体橱柜收入15.42亿元，同比下降35.59%，传统基本盘出现收缩；木门墙板品类实现增长，但体量偏小，难以完全对冲厨柜、衣柜收入下滑。

此外，公司海外业务全年营收3.65亿元，同比增长77.73%，但毛利率低于国内市场，且一季度海外营收仅6439万元，占总营收比重11.2%，体量尚不足以扭转整体亏损局面。海外业务对国内主业盈利的补充作用有限，公司利润修复仍需时间。

渠道销售整体放缓

零售与大宗业务均回落，经销商体系持续调整

定制家居企业收入依赖零售经销、地产大宗两大渠道，两份财报显示志邦家居两大核心渠道同步下行，门店扩张策略效果有待观察，渠道端增长面临阶段性压力。

零售渠道作为公司收入基本盘，下滑幅度持续扩大。2026年一季度零售业务营收4.24亿元，同比下降33.69%，降幅超过整体营收，终端门店订单量有所收缩。楼市持续调整，新房装修需求偏弱，二手房翻新客群预算收紧，叠加卖场客流下滑，经销商单店产出有所下降。

行业数据显示，2025-2026年定制家居单店销售额普遍下行，志邦经销商同样面临库存、回款、盈利等方面的经营压力。公司通过扩张整装门店对冲传统门店下滑，截至2026年一季度家装店增至1474家，但整装渠道前期投入较大、回款周期较长、利润率偏薄，短期贡献的现金流有限，传统零售门店收缩速度高于新渠道增量。

地产大宗渠道业务同步回落。2026年一季度大宗业务营收仅3083万元，同比下降52.49%，成为拖累营收的因素之一。2025年国内房企竣工交付节奏放缓，装修集采订单缩减，叠加前期部分房企应收账款回收周期拉长，公司主动调整对高风险地产客户的合作策略，大宗收入持续收缩。

大宗业务曾是志邦重要增长补充，目前持续回落，且该渠道应收账款管理难度较高，对经营稳定性带来一定影响。

海外业务保持增长，但体量有限。一季度海外营收增速41.79%，但绝对规模仅六千余万元，难以弥补国内超2亿元的营收缺口；海外市场物流、渠道拓展、关税等成本偏高，毛利率低于国内零售业务，目前作为补充渠道，尚难支撑整体业绩增长。公司通过海外业务对冲国内下行的策略，短期落地效果有限，渠道结构有待进一步优化。

现金流持续净流出

应收账款与融资依赖度上升，资金周转压力显现

盈利下滑之外，两份财报显示的现金流变化、应收账款波动问题，是志邦家居需要关注的中长期因素，企业自身经营活动产生的现金流阶段性偏弱，对外部融资的依赖度有所上升。

2025年全年经营活动现金流净额1582.61万元，相较2024年4.91亿元有明显收缩。全年销售商品收到现金同比减少12.11亿元，降幅20.93%，高于营收17.14%的下滑幅度，终端回款节奏有所放缓。

进入2026年一季度，经营现金流净额为-3.40亿元，公司连续三年一季度经营性现金流为负，每年开年需垫资生产、备货、支持渠道，回款节奏慢于支出节奏，资金阶段性净流出。

对比行业，2026年一季度九家主流定制家居企业经营现金流均为负值，志邦3.4亿元净流出规模处于行业中等偏上水平，资金消耗速度相对较快。

应收账款规模持续处于相对高位。2025年末应收账款2.67亿元，2024年末为3.06亿元，年末虽有所回落，但应收账款占营收比重持续攀升，分别为3.67%、5.82%、6.13%，营收缩减的同时应收占比走高，说明公司为维持渠道合作适当放宽了经销商、地产客户的信用账期，坏账计提风险有所上升。

截至2026年3月末，应收账款增至2.80亿元，较2025年末提升4.2%，在单季营收明显下降的背景下，应收账款不降反升，客户回款周期有所拉长，部分资金被渠道占用，加剧了现金流紧张状况。

值得关注的是，经营活动现金流偏弱，公司阶段性依靠外部融资补充运营资金，债务规模有所上升。2025年筹资活动现金流由2024年净流出1.62亿元转为净流入1.08亿元，全年取得借款8.54亿元、发行可转债募资6.70亿元，以应对外部经营缺口。

2026年一季度筹资净流入1.60亿元，持续通过借款维持运营，财务费用同步上升，2025年财务费用同比增幅较大，利息支出对利润形成一定影响。资产负债端，2026年3月末公司总资产61.49亿元，总负债29.49亿元，资产负债率接近48%，叠加持续亏损、现金净流出，后续再融资空间有待观察。

结合2025年年报与2026年一季报完整财务数据，志邦家居正经历上市以来较为严峻的经营调整期：盈利端营收利润连续下行，一季度出现亏损，价格策略与刚性费用共同影响利润；渠道端零售、大宗业务同步回落，新拓展的整装、海外业务短期尚难对冲主业下行；资金端经营现金流阶段性净流出，应收账款规模偏高，对外部融资存在一定依赖。

当前房地产调整周期尚未结束，定制家居行业价格竞争态势短期仍将延续，公司整家一体化转型尚处投入阶段，成本回收周期较长。若终端需求持续偏弱、渠道订单未能有效恢复、现金流未能明显改善，志邦家居业绩承压态势或将延续，盈利与流动性管理仍需持续关注。