韵达股份改革阵痛：加盟商数量收缩，业务量下滑，Q1营收增长乏力

证券之星 李若菡

近日，韵达股份(002120.SZ)发布了2026年5月业绩快报，公司当月业务量同比出现下滑，快递业务收入与业务量在“两通一达”中均处末位。

证券之星注意到，公司当前正面临业绩增速放缓的困境，其去年营收规模和业务量双双走低。同时，受单票收入下滑以及资产减值损失增长等因素影响，公司净利润同比跌超三成。2026年以来，公司业务量更是出现负增长。

在国内行业增量见顶背景下，韵达国际业务布局十余年却收效甚微，海外收入占比极低。目前，公司正持续推进“1+N+AI”科技战略，强化总部对末端网点的管控，但改革阵痛随之而来，公司加盟商数量出现收缩。

业务量增长掉队，去年净利跌超三成

2026年5月业绩快报显示，韵达股份当月快递服务业务收入为47.17亿元，同比增长6.84%；完成业务量为22.91亿票，同比下降0.52%；快递服务单票收入为2.06元，同比增长7.29%。

截至目前，圆通、韵达、申通三家快递企业均已发布最新的业绩快报。具体来看，2026年5月，申通快递和圆通速递的快递服务业务收入分别为57.44亿元、62.4亿元，同比分别增长30.23%、6.68%；业务完成量分别为26.89亿票、30.57亿票，同比分别增长18.78%、10.61%。

对比三家的营收规模和业务量，韵达股份在“两通一达”中处于垫底位置，且是三者中唯一业务量出现下滑的企业。

证券之星注意到，韵达股份的业务量自去年起增长势头明显放缓，今年以来更是出现负增长。2025年，公司累计完成快递业务量256.01亿票，其增速由2024年的26.14%下滑至7.64%，已降至个位数。

业务量增速放缓的背景下，韵达股份收入表现疲软，且盈利能力明显承压。2025年，公司实现收入514.75亿元，同比增速由2024年的7.92%降至6.04%；归母净利润为11.71亿元，同比下滑38.79%；经营活动产生的现金流量净额为36.84亿元，同比下降27.57%，公司出现增收不增利的情况。

值得注意的是，业务量增长放缓的同时，韵达股份单票收入也在走低。华创证券在研报中指出，2025年，公司单票收入为1.98元，同比下降1.5%。在这一背景下，公司销售毛利率同比下滑了2.01个百分点，为7.48%，已连续两年出现下滑。

此外，资产减值损失的增长进一步挤压韵达股份利润空间。2025年，由于公司对固定资产、投资性房地产计提减值准备，其资产减值损失金额为1.57亿元，同比增长67.69%。

盈利能力承压之际，韵达股份开始降本控费，减少闲置资源浪费，提高运营效率和人均效能。2025年，公司研发、管理、财务及销售四项费用同比下降1.45亿元，降幅为7.35%，但费用端的管控未能挽救公司净利下滑的困局。

值得一提的是，2026年以来，随着行业整体开始“反内卷”，韵达股份的单票收入有所修复，盈利能力同步走高，但公司的营收和业务量增长持续承压。

2026年一季度，韵达股份的单票快递收入为2.17元，同比增长9.8%；公司累计完成快递业务量‌57.1亿件‌，同比‌下降6%。同期，公司的收入为125.76亿元，营收增速由上年同期的9.26%下滑至3.18%；归母净利润为4.87亿元，同比增长51.67%。

困守国内市场，加盟商数量下滑

证券之星注意到，韵达股份正在深化实施“1+N+AI”科技战略。其中，“1”是数字化底座，“N”是覆盖揽收、分拨、干线、末端等全流程应用，“AI”是以大模型、本地部署、智能体为代表的全栈AI能力。

公司运用“客户管家、网点管家、省区经营管家、快递员揽派助手”等数字化工具，实现从总部管理层到一线快递员的实时化管理。同时，公司持续推进“集包仓”“网格仓”等末端资源建设，弱化了原本网点对“末端操作流程”的掌控权。在外界看来，“1+N+AI”策略的本质是总部借助算法与系统来加强对末端网点的管控。

进一步研究发现，监管压力是韵达股份推进改革的主要原因之一。尽管加盟制模式曾助力韵达实现规模的高速扩张，但也暴露出总部对末端网点管控能力不足的短板。韵达股份此前多次因网点违规、违规收寄禁寄品、快件异常处置失当等问题，遭到监管点名。

不过，亦有分析指出，韵达股份把末端操作“收归总部”的操作对加盟商的利益造成直接影响。加之在行业反内卷的背景下，公司要同步推进末端收权和自动化下沉等，改革阵痛随之而来，公司的加盟商数量出现收缩。截至2025年年底，公司的一级加盟商数量为4449家，同比减少326家。

需要指出的是，加盟制模式下，韵达股份收入主要来自向加盟商收取的中转费、面单费与派费。这意味着加盟商数量的变化会影响公司的创收能力。

2025年，公司的派费收入增速出现放缓，其收入为330.94亿元，占总收入的比例为64.29%，其营收增速由2024年的31.67%降至8.39%。同期，公司的面单收入则出现下滑，其收入为16亿元，同比下滑19.66%，已连续两年出现收缩。

从加盟商的表现来看，2025年公司销售额排名首位的加盟商，揽件量及快递服务量分别为11.61亿票和18.6亿票，同比分别下滑9.45%和4.02%。

证券之星注意到，在国内快递行业增量空间日趋收窄的背景下，顺丰、京东物流等头部玩家纷纷加速出海。反观韵达股份，虽早在2013年即设立韵达国际，抢先布局国际业务，但经过十余年发展，其海外布局并未激起太大水花。

据悉，韵达国际的服务网络已延展至全球39个国家和地区、267个城市，业务涵盖国际快递、物流及供应链解决方案。结合财报来看，韵达股份去年来自国内市场的收入占比高超九成，其海外市场收入规模十分有限。(本文首发证券之星，作者|李若菡)