横琴人寿上半年净亏8.39亿、现金流缺口9.7亿，成非上市寿险“亏损王”

证券之星 赵子祥

作为曾打破寿险行业“七平八盈”定律的新锐险企，横琴人寿正遭遇成立以来最严峻的经营危机。据其2025年二季度偿付能力报告显示，公司上半年净亏损扩大至8.39亿元，不仅较去年同期激增139%，更超2024年全年亏损总和近五成。

证券之星注意到，业绩颓势背后，保险业务收入同比下滑超两成，主力产品分红险保费近乎 “腰斩”，叠加经营现金流告负、净资产缩水超五成，公司财务基本面持续恶化。

与此同时，核心管理层动荡加剧，自2024年以来，包括首任董事长、筹备元老在内的 5 名高管先后离职或被解聘，团队规模缩减超四成。多重利空交织下，这家总部位于横琴粤澳深度合作区的寿险公司，正站在破局求生的关键路口。

业绩深陷亏损泥沼，经营数据恶化

近年来，横琴人寿的业绩表现持续低迷，亏损状况愈发严重。根据其2025年二季度偿付能力报告显示，上半年净亏损高达8.39亿元，这一数字不仅远超去年同期3.51亿元的亏损额，甚至超过了2024年全年5.64亿元的亏损总和，在非上市寿险公司中成为“亏损王”。

从保险业务收入来看，同样不容乐观。2025年上半年，其保险业务收入仅为43.9亿元，同比下降22.85%。联合资信评级报告显示，产品结构问题突出，曾经的“主力”分红险保费同比骤降89.5%，从去年同期的6.20亿元跌至0.65亿元；而占比超八成的传统寿险也未能幸免，出现15.8%的负增长。

此外，公司现金流方面也亮起了红灯。上半年经营活动净现金流为-9.7亿元，其中分红账户业务净现金流缺口高达-33亿元，与2024年全年-37亿元的颓势形成延续。背后的原因是早年销售的分红险进入集中给付期，2024年赔付支出较2023年激增15倍，达到42.56亿元。

与此同时，公司资本消耗也在加速，截至2025年二季度末，公司净资产从2024年末的11.7亿元缩水至5.0亿元，蒸发超57%。曾经在2020-2021年短暂盈利，打破“七平八盈”行业定律的风光，早已被如今持续亏损的阴霾所掩盖。

高管团队动荡，“元老”纷纷出走

与业绩下滑相伴而来的，是横琴人寿高管团队的剧烈动荡。自2024年以来，公司核心管理层几乎经历了“大换血”。2024年1月，凌立波获批出任总经理，接替2023年5月辞职的黄志伟；4月，首任董事长兰亚东退休，曾任职太保的钱仲华接任；三季度，参与公司筹备的元老、总经理助理兼首席投资官王立川辞职。

进入2025年，离职潮仍在继续。一季度，总经理助理李佗辞职；二季度，合规负责人李学成被解聘，身兼党委委员、纪委书记、副总经理等多职的张林从高管名单中消失。至此，高管团队从2024年初的9人缩减至5人，且离职者多为“元老级”人物。王立川2016年参与筹备，李学成2017年入职，张林2019年加盟后一路跻身核心层。

频繁的人事变动带来了诸多负面影响。战略衔接出现断层，公司不得不进入 “一人多岗” 的应急状态，总经理凌立波兼任首席合规官，副总经理马天若兼任首席投资官，这使得专业制衡减弱，决策风险增加。

而新补位的高管带有明显的“股东烙印”，8月上任的审计责任人严志扬曾在股东方华发集团担任审计监察要职，近期提名的董事吴克友更是华发投控的首席人力资源官，这一现象被业内解读为股东强化人事把控的信号。

大股东“自顾不暇”，援手或有限

虽然在人事方面参与补强，但横琴人寿的大股东珠海华发集团，自身也面临着一系列问题，这无疑给横琴人寿的未来增添了更多不确定性。

公开资料显示，横琴人寿股权结构呈现“一股独大、四股并列”格局。其股权演变始于2016年成立初期，彼时珠海铧创(隶属华发集团)、亨通集团等五家股东均分股权，各持20%。

2022年起，华发系开启增资控股之路：2022年5月，珠海铧创以每股2.26元溢价增资3.85亿元，持股比例升至32.9%；2024年3月再度独家增资7.53亿元，持股比例飙升至49%，突破《保险公司股权管理办法》“单一股东持股不超三分之一”限制，成为监管特批案例，华发系由此从“战略类股东”转为“控制类股东”，掌控公司主导权。

其余四家股东亨通集团、深圳市珍珠红商贸、苏州环亚实业及中植企业集团，持股比例均被稀释至 12.75%，并列第二大股东。

证券之星注意到，据财新报道，李光宁约在2025年8月6日晚被有关部门带走调查。8月14日，珠海科技集团组织召开2025年度全面从严治党工作会议暨警示教育会，会议由市委副秘书长，市国资委党委书记、主任李文基主持，李光宁未出席会议。

与此同时，华发集团的债务压力也不容忽视。据公开数据显示，2024年末华发集团有息债务3491.55亿，金融机构借款占比近60%。

尽管华发集团在2022年、2024年曾两次对横琴人寿增资，以提升其持股比例，增强对横琴人寿的掌控力，但资本的注入并未换来业绩的反转，同时在自身压力沉重的情况下，其对横琴人寿的后续援助能力受到极大限制。

横琴人寿目前面临的困境是多方面因素共同作用的结果。业绩亏损使其在市场竞争中处于劣势，难以吸引优质资源；高管团队的动荡影响了公司的战略决策和日常运营；大股东的危机则让其在寻求支持时面临不确定性，面对复杂多变的市场环境和自身积重难返的问题，横琴人寿的破局之路注定充满荆棘。(本文首发证券之星，作者|赵子祥)