迅策（03317.HK）业绩首秀：Token第一股盈利拐点显现 结构性重估启幕

2026年3月30日，深圳迅策科技股份有限公司(“迅策科技”或“公司”，股份代号:3317.HK)在香港召开了上市之后首场业绩会。这家中国领先的AI实时数据基础设施及分析服务商，在AI大模型从训练向推理迭代的产业浪潮中，交出了一份远超市场预期的年度答卷：营收同比翻倍突破12.85亿元，下半年实现经调整净利润转正，ARPU值与人均创收双双翻倍，更凭借Token化商业模式的率先落地，坐稳A股“Token第一股”的行业地位。在AI推理时代Token成为核心生产要素的背景下，迅策通过提升单位Token价值、落地按Token付费模式、加速多元战略布局，正迎来企业发展的结构性重估，其背后是AI数据基础设施赛道的黄金发展期与公司商业模式的本质性升级。

业绩爆发背后：盈利拐点显现，经营质量跨越式提升

2025年迅策的业绩增长呈现出“量价齐升、效率倍增”的鲜明特征，核心财务指标全面向好，印证了公司从技术驱动初创期向平台化规模化发展的跨越。营收层面，公司全年实现营业收入12.85亿元，同比大幅增长103.28%，成功突破十亿营收门槛，其中下半年营收达到10.87亿元，较上半年环比激增449.32%，这一增长曲线精准契合企业级AI数据需求集中释放的产业节奏。

盈利端表现亮眼，公司下半年成功实现经调整净利润50.13百萬元，首次迎来半年度盈利拐点，标志着其盈利能力进入实质性释放阶段，盈利质量持续优化。毛利率方面，尽管受行业拓展与产品结构变化的阶段性影响，公司综合毛利率仍保持61.66%的高位水平，彰显了技术驱动的定价能力与平台型商业模式的韧性，盈利稳定性与可持续性进一步凸显。

客户价值与经营效率的提升成为业绩增长的核心支撑。2025年公司客户数保持230家的稳定水平，ARPU值却从272万元跃升至559万元，同比大增105.04%，客户付费意愿的显著提升，本质上反映了AI推理时代企业对高质量数据的刚性需求。同时，公司员工规模优化至448人，人均创收达到287万元，较2024年的122万元增长135.25%，平台化、模块化的产品架构与AI赋能的数据开发体系，让规模效应充分显现，人效水平远超传统软件企业与多数AI科技公司。

财务结构上，公司同样展现出极强的稳健性。2025年末总资产与净资产分别达到31.72亿元、24.21亿元，现金及现金等价物超10.86亿元，资产负债率极低，有息负债规模极小，充裕的现金流与健康的资产负债表，为公司后续战略布局提供了坚实的财务支撑。优质客户结构与精细化的信贷管理，保障了公司营运资金的高效运转。

Token第一股的核心壁垒：定义推理时代Token价值，构筑AI数据基础设施护城河

在AI大模型从训练阶段迈向推理阶段的关键转折期，Token成为衡量AI商业价值的核心计量单位，而迅策之所以被市场冠以“Token第一股”，其核心竞争力在于率先实现了对Token价值的提升与商业化定价，成为AI推理时代不可或缺的“数据燃料供应商”。

作为Open Claw新一代AI操作系统的核心数据Token供应商，迅策为AI生态提供了三大核心价值：其一，将企业纷繁复杂的私有数据转化为标准化、可计量的安全数据Token，为操作系统调度数据、调用模型奠定基础；其二，凭借毫秒级实时数据处理能力，为操作系统提供高质量的实时数据流，保障智能体秒级决策的准确性；其三，构建全链路的数据计量、计费与结算体系，定义了AI时代数据Token的计量与定价标准。

而提升单位Token的业务价值，正是迅策的核心技术壁垒所在。与通用AI采用“算力换精度”导致大量无效Token消耗不同，迅策依托十年深耕高门槛行业积累的高质量、场景化垂类数据，为每一次Token调用加装“增效器”。其专业数据运营能力能够优化大模型推理路径，避免因推理失败造成的Token浪费，让Token从单纯的“燃料”升级为创造价值的“硬通货”。正如公司管理层所言，使用公开数据的Token消耗在“试错”上，而使用迅策的专业数据，Token则真正消耗在“创造价值”上，这一差异成为企业在AI时代构建竞争优势的关键。

从产业链定位来看，迅策是连接算力与算法的核心桥梁，与Minimax、智谱等大模型公司形成天然的上下游合作关系，而非竞争关系。公司深度贴近客户，根据不同大模型的需求进行数据调优，客户使用的模型越多，公司的服务价值越大，这种独特的定位让其成为AI产业链中所有参与者都需要的“数据中枢”，构筑起不可复制的护城河。

商业模式质变：按Token付费落地，与大模型厂商同频进化

2025年迅策的另一大突破，是实现了从订阅制、交易制向按Token付费模式的跨越，这一商业模式的升级与Minimax、智谱等大模型厂商保持同频，标志着公司收入与客户价值创造的深度绑定，打开了长期盈利空间。

目前公司仍以交易制和订阅制为主，在2026年已经采用Token付费模式。迅策预计，随着AI推理需求的爆发，未来两到三年内Token付费模式将逐步成为公司收入结构的组成部分，占比有望显著提升。其Token付费模式采用“单次调用价格+Token调用次数+模块应用数”的三维定价体系，单次调用价格根据数据稀缺性、实时性要求、以及行业复杂度而定，而随着客户AI应用场景的拓展，Token调用次数与模块应用数将持续增长，形成收入的内生增长动力。更值得关注的是，公司已与部分客户探索效果分成模式，成为“按价值付费”的更高阶形态，让公司的盈利与客户的业务价值提升深度挂钩。

这一商业模式的升级，背后是公司从“工具提供商”向“AI  Agent赋能者”的价值定位跃迁。迅策的解决方案深度部署于客户私有云或本地系统，通过“乐高式”模块化架构与客户业务流程深度融合，客户替换成本极高，2025年公司客户留存率始终保持在90%以上的高水平。而ARPU值的翻倍增长，正是客户加速消耗Token、对公司数据价值高度认可的直接体现，当客户将迅策从“成本项”视为“价值共创伙伴”，其付费意愿与付费能力的提升成为必然。

多元战略驱动增长：打开长期空间，迎来结构性重估

业绩的爆发与模式的升级，为迅策的长期发展奠定了基础，而公司围绕五大核心方向的战略布局，正持续打开增长空间，推动企业迎来结构性重估。在AI推理时代与“十五五”规划打造智能经济新形态的双重红利下，迅策的增长逻辑从单一的技术驱动，升级为“跨行业复制+客户价值深耕+全球化布局+生态合作+前沿领域开拓”的多元驱动。

跨行业复制成为公司短期增长的核心引擎。依托在资产管理行业的绝对领先地位，公司已将AI数据基础设施延伸至电信、电力、机器人、商业航天等9大行业，非资管业务收入占比持续提升，而对标Palantir覆盖的17个行业，公司横向拓展空间依然广阔。值得注意的是，公司新行业拓展呈现“先投入后收敛”的规律，毛利率会经历一个从低位向高位迁移的周期。

客户价值深耕将通过Token调用量的指数级增长实现。随着客户从单一模块向多模块部署、从局部试用向核心业务流程嵌入，Token调用量将伴随AI应用的深化持续增长，而单位Token价值的提升，将进一步推动ARPU值的增长，形成“量价齐升”的增长曲线。

全球化布局、生态合作与前沿领域开拓则为公司打开长期增长天花板。公司规划2026年海外收入占比将提升，依托境内客户的海外业务布局稳步推进全球化；与头部算力厂商及算法公司建立深度战略合作关系，打造“算力+数据+算法”的一站式解决方案，强化产业链核心地位；而在机器人数据平台、商业航空、低空经济等前沿领域的率先布局，让公司以极致场景锤炼技术能力，构筑起未来的竞争壁垒。

从盈利展望来看，公司2025年下半年的盈利拐点已现，2026年目标有望实现经调整净利润迎来拐点，2027-2028年随着Token付费与分成模式的加速落地与各行业毛利收敛，净利率有望加速提升，长期稳态净利率期望对标国际AI数据公司。

结语：AI推理时代的核心标的，结构性重估正当时

站在AI产业从训练向推理跃迁的关键节点，高质量、结构化、场景化的数据成为核心战略资源，而迅策作为“Token第一股”，不仅率先实现了Token价值的提升与商业化，更凭借全链路的AI数据基础设施能力、深度的客户绑定、健康的财务结构与多元的增长战略，成为AI推理时代的核心稀缺标的。

公司2025年的业绩爆发，是其技术壁垒、商业模式与产业趋势的共振结果，而盈利拐点的显现与Token付费模式的落地，标志着公司发展进入新的阶段。随着“十五五”规划“人工智能+”行动的深入推进，企业级AI数据需求将持续释放，迅策的多元战略布局将逐步兑现，其从“数据基础设施提供商”向“AI时代价值共创者”的转型，正推动企业迎来全方位的结构性重估。在Token成为AI商业价值核心计量单位的时代，迅策的成长故事，才刚刚开始。