财务修复信号显现 转型主线加速明晰，珠免集团披露2025年年报

4月20日晚，珠免集团发布2025年年度报告。报告期内公司总资产144.85亿元，实现营业收入33.90亿元；归属于上市公司股东的净利润亏损10.29亿元，同比减亏32.03%。值得关注的是，公司免税主业展现出极强的韧性与盈利能力，毛利率保持在45%以上；公司三项费用同比减少2.91亿元，同比下降24.73%，有息负债压降21亿元，财务结构持续优化。一系列数据表明，自2025年末公司以超预期速度完成地产业务全面去化后，珠免集团已成功渡过转型深水期，财务修复与业务重塑的边际改善趋势愈发明确。

财务修复持续推进，经营质量改善趋势正在形成

对于处于重大转型周期中的上市公司而言，市场关注的往往并非某一时点的利润数字本身，而是经营基本盘是否稳住、改善趋势是否清晰。从2025年年报来看，珠免集团财务端最鲜明的特征，正是修复信号持续显现。

一方面，公司归母净利润同比减亏32.03%，反映出在业务重心切换、资产结构调整和经营管理优化持续推进的过程中，经营端边际改善已有所体现。另一方面，核心主业的造血能力尤为强劲。年报显示，免税业务毛利率稳定在45%以上，2025年实现净利润7.65亿元，归母净利润3.90亿元，近两年累计实现净利润15.51亿元，超额达成业绩承诺，显示出核心主业已具备较强的盈利支撑能力。

与此同时，管理效能和资本结构也在同步优化。在费用管控持续发力下，公司三项费用同比减少2.91亿元，降幅达24.73%；通过债务结构优化，有息负债减少21亿元，综合平均融资利率下降，财务负担进一步减轻。这种减亏、提质、降费、化债的连锁变化共同表明，珠免集团正逐步摆脱重资产发展模式，走向更轻、更稳、更注重经营效率的发展轨道。

战略转型完成关键定型，发展逻辑发生根本性重塑

与财务修复同步推进的，是珠免集团在战略层面完成的关键跨越。2025年，公司正式纳入华发集团体系，经营管理架构进一步理顺，体制机制持续优化，依托华发集团产业协同优势和资源赋能平台，进一步确立了以免税为核心的大消费产业上市平台定位。

同年5月，公司证券简称正式变更为“珠免集团”；9月，公司行业分类由房地产业变更为商务服务业，发展重心全面聚焦以免税为核心的大消费产业。名称之变、行业之变的背后，反映的是公司发展逻辑的根本性重塑，也意味着珠免集团彻底摆脱传统地产平台的市场标签，以更清晰、更聚焦的大消费产业逻辑被重新认识。

更具标志性意义的是，公司原计划5年完成的去地产化任务缩短至1年完成，重大资产重组推进速度和成效均超预期。随着历史包袱加快出清，公司进一步轻装上阵，转型路径愈发明确。

可以说，2025年对珠免集团而言，不仅是更名之年，更是战略定型之年。

业务端多点支撑，“大消费”定位加快落地

战略能否站稳，最终仍要看业务端是否形成承接。从年报披露来看，珠免集团2025年的业务推进已呈现出“主业夯实、供应链补强、商业拓展”的多点支撑格局。

在免税业务方面，公司持续加快全国布局，广州南沙、宜昌三峡、揭阳、青茂、湾仔等新店陆续开业，进一步织密大湾区及重点市场网络。据统计，2025年珠海出入境客流量突破2亿人次，同比增长11%，其中拱北口岸客流量1.23亿人次，为其口岸免税业务提供了坚实支撑。此外，免税新政发布后，珠免集团加速数码、黄金、潮玩等新品类引入，商品结构持续优化，显示出公司正从传统优势品类向更高频、更实用、更加契合消费趋势的供给体系延伸。

在中后台能力建设上，高栏港免保衔接仓于2025年底启用，商品在免税、保税属性间实现灵活转换，显著提升库存周转效率和供应链协同能力。对珠免集团而言，这意味着竞争力建设正从前端门店和品类拓展，进一步延伸至更具壁垒的供应链环节。

商业板块同样亮点纷呈。受托管理项目三亚湾壹号完成开业，开业首日客流突破17万人次，黄金周客流破百万，体现出公司在商业项目招商、运营和场景打造方面的综合操盘能力。免税主业稳步夯实、商业项目加快落地、供应链体系持续补强，共同为珠免集团“以免税为核心的大消费产业上市平台”定位提供了更具说服力的现实支撑。

可以说，2025年是珠免集团发展逻辑重新建立、经营底盘逐步夯实的一年。随着战略转型基本定型、核心主业持续修复、业务协同效应逐步释放，2026年，珠免集团将从“重塑期”迈向“验证期”。对于市场而言，这份年报的意义，更在于它已经勾勒出一家上市公司完成历史性转身后，迈向新发展阶段的清晰轮廓。