施罗德投资：企业盈利韧性托底周期类，资产配置，央行购金需求助推黄金配置价值

施罗德投资多元资产投资团队

从2026年第二季度业绩可见，全球经济增长展现韧性，叠加企业盈利表现强劲，两者相辅相成，继续为我们看好周期性资产（尤其是股票） 提供有力支持。虽然人工智能（AI）的估值、杠杆水平及市场集中度带来风险，但受益于全球经济增长韧性及企业盈利强劲，良好的周期性背景进一步强化了我们对股票市场的正面看法。

尽管市场自7月下半月以来显著反弹，导致市场预期步入偏高区间，但只要经济增长动力未明显恶化，维持顺周期配置的论据便依然充分。

除了全年维持看好全球股票外，经历6月与7月的市场调整后，我们对科技股的偏好更趋明确，同时上调对德国股市的观点，以此表达对工业及国防板块的乐观态度。此外，我们也通过布局全球矿业公司及能源生产商，对天然资源板块保持一定程度的配置。

在庞大财政赤字的背景下，货币政策独立性或面临考验，我们对此居安思危，但依然相信各大央行有能力把握分寸，引导合理的政策路线。当前市场定价仅反映美国将以温和节奏进一步收紧政策；若我们的基准预测情景成真，美联储仍保有进一步加息的空间。外汇方面，相较于瑞士法郎及日元这类低息货币，以及韩元等近期波动过度的货币，我们重拾对美元偏向看涨的观点。

实际收益率上升带来更具吸引力的估值，因此我们在战术上维持看好政府债券。我们依然相信各大央行有能力妥善引导货币政策，并认为债券久期（duration）能与我们的周期型资产配置形成良好互补。此外，鉴于美国目前的信贷息差收益水平不足以充分反映所承担的风险，我们对其继续保持审慎态度。另一方面，经通胀调整后的实际收益率上升，令美国国债估值更具吸引力，因此我们维持战术性配置。近期实际收益率上扬，反映市场对周期性前景信心未减；若我们对整体经济的正面看法遭受考验，主权债券也能在投资组合中发挥分散风险的作用。

最后，我们继续看好大宗商品，尤其是矿业及能源板块。受央行购金及市场仓位改善带动，我们已上调对黄金的看法至正面。尽管金价近期经历反弹，但从中期来看，其风险与回报比率依然极具吸引力。

可能挑战我们上述正面观点的主要风险，在于通胀加剧、经济增长前景出现实质性恶化，以及市场对AI投资主题的可持续性失去信心。

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