利民股份（002734）归母净利2.16亿元，单季承压但经营质量依旧稳健

10月26日晚，利民控股集团股份有限公司（002734.SZ）发布2026年第三季度报告。前三季度实现营业收入32.59亿元，同比下降9.46%；归母净利润2.16亿元，同比下降44.55%；扣非归母净利润2.26亿元，同比下降40.11%。其中，第三季度单季实现营业收入7.95亿元，归母净利润-0.58亿元。在行业景气低位、销量下降与原料涨价的多重压力下，公司单季经营阶段性承压；不过前三季度仍保持盈利，主业质量依旧稳健。

销量与成本双重挤压，存货减值充分计提

分季度看，第三季度营业收入同比下降30.66%，归母净利润-5774.01万元、扣非净利润-5242.13万元，同比分别下降147.67%和143.63%；上年同期单季盈利约1.2亿元，高基数放大了同比降幅。从结构看，前三季度综合毛利率23.94%，较上年同期的26.22%下降2.28个百分点。这与公司披露的原因一致：销量下滑摊薄了固定成本，原料价格上行直接压缩单位毛利。

同时，基于谨慎性原则，公司对存货进行价值重估，前三季度累计计提资产减值损失4840.47万元，同比增加183.21%，放大了账面亏损，但也意味着存货端风险得到更充分释放；同期非经常性损益-944.49万元，主要系非流动性资产处置损失，扣非净利润高于归母净利润，主业质量优于账面表现。

费用管控见效，现金流守住安全底线

费用管控成效在收入承压时进一步显现。前三季度期间费用4.57亿元，同比减少4609.65万元，下降9.16%。其中，销售费用7861.62万元（-19.64%）、管理费用2.29亿元（-2.79%）、研发费用1.10亿元（-13.23%）、财务费用3962.25万元（-8.33%）。期间费用率14.02%与上年同期的13.98%基本持平，费用压降部分对冲了收入下滑的摊薄效应。

现金流方面，前三季度经营活动现金流量净额1.53亿元，虽同比下降20.04%，但仍保持正向净流入，约为同期归母净利润的70.65%。同期资本开支4699.75万元，同比下降21.62%，主动放缓扩张、保障现金安全。截至9月末，公司资产负债率降至40.55%、较上年同期下降4.79个百分点，账上货币资金10.58亿元、较年初增长37.58%；短期借款9.77亿元、较年初增长76.04%，主要为票据融资，与应付票据同步上升，属贸易结算安排；每股净资产8.41元，归属于上市公司股东的净资产39.66亿元，在利润承压中仍较年初增长0.14%。

转债摘牌减负，股本结构持续改善

2026年1月，“利民转债”完成提前赎回并摘牌，转股比例超过99.9%，赎回余额仅82.46万元。转债退出后，利息费用降至1704.17万元，较上年同期的4605.97万元减少63%，财务费用总额3962.25万元、同比下降8.33%，降幅小于利息费用，主要受汇兑损益等非利息项目影响，利率层面的财务负担已明显减轻。

2026年8月31日，公司完成421.61万股回购股份的注销，注销金额3000.05万元，总股本由4.76亿股降至4.72亿股；股本结构进一步优化，亦体现对股东回报的重视；前三季度基本每股收益0.46元、同比下降52.08%，主要受上年转债集中转股后加权股本扩大影响，随着转债摘牌与股本回落，这一摊薄因素对后续每股收益的压制将逐步消退。

头部客户长约落地，出口基本盘稳固

2026年2月，公司与拜耳（BAYER S.A.）签订农用化学品长期供货合同，合同期限3年、到期无异议自动续期3年，按年度采购量预估前3年约8亿元、6年约16亿元（以实际订单为准）。2026年7月，公司与先正达（上海）、苏垦生化分别续签《战略合作框架协议》，期限延至2031年12月31日。在全球需求偏弱、采购方压缩库存的当下，连续获得头部企业长周期订单，既为产能利用率与收入基本盘提供确定性，也印证了公司在代森锰锌、三乙膦酸铝等核心产品上的全球供应地位与质量壁垒。

支撑这一地位的，是公司的制造能力：五大生产基地均获评国家级或省级绿色工厂，代森锰锌、三乙膦酸铝、嘧菌酯3项产品标准被认定为FAO国际标准，《2026—2030年战略发展规划》的六大专项子规划正在推进。

伴随行业景气度复苏，规模及渠道优势料将释放业绩

公司前三季度收入下降，与行业需求偏弱、下游以消化库存为主的节奏有关；随着渠道库存回归正常水平，被压缩的采购需求存在回补空间。从更长周期看，粮食安全诉求支撑植保需求刚性，落后产能退出亦推动份额向头部企业集中。

对利民股份而言，在景气低位守住现金流安全、优化资本结构、稳固头部客户合作，正是穿越周期的核心逻辑。随着渠道库存去化、价格企稳，公司积累的规模优势与经营杠杆，有望带来更充分的业绩弹性。