三季度为何债市偏暖？ 汇安基金固收团队三季报详解行情逻辑与后市展望

相较于权益市场的震荡反复，今年三季度债券市场整体呈偏暖格局。在日前披露的2026年基金三季报中，汇安基金固定收益投资部的多位基金经理，对债市走强背后的驱动因素，以及操作策略予以了复盘。

回顾三季度，债券市场延续“长端强、短端稳”的分化格局，短端小幅上行、长端震荡下行，超长端成为贯穿全季的主线。汇安基金固定收益投资部基金经理黄济宽、李金灿在共同担纲的汇安永福90天持有期中短债债券基金三季报中，对每月债市表现也进行了解读。其中7月份在降息预期与政治局会议宽松信号的影响下，长端收益率突破下行；8月在偏弱的基本面数据支持下，长端收益率触及年内低位；9月份在债市表现先强后弱，在较宽松的资金面引导下，收益率加速下行，临近月末跨季，伴随着机构止盈调仓，收益率出现回调。

汇安基金固定收益投资部基金经理金鸿峰分析认为，三季度债市交易的核心是宽货币预期加强，特别是税期、跨节、债券供给量增加等特殊时点，央行对市场流动性均有一定呵护。在基本面未出现大幅度转向的背景下，叠加资产荒和机构情绪助推，使得三季度债市行情整体偏暖。

在汇安基金固定收益投资部基金经理吴乐玉看来，推动长端较强而短端较稳这一格局的力量，主要跟基本面、政策与外部环境等因素相关。具体而言，吴乐玉分析指出，基本面侧，内需维持弱复苏态势，物价整体温和，海外输入的价格压力相对较为可控。政策方面，7月底政治局会议释放出将视形势综合运用货币政策工具、适时加大逆周期调节的信号，此后市场对存款利率、公积金利率等进一步下调的预期逐步发酵，宽松预期成为做多的主要推力；9月央行三季度货币政策例会延续宽松基调，政策重心从“逆周期与跨周期并举”转向更侧重逆周期调节，并保留了对长端收益率变化的关注。海外层面，主要发达经济体货币政策有所收紧，美联储于9月重启加息，中美利差走阔，对国内长端风险偏好形成阶段性扰动；不过人民币汇率保持偏强，一定程度上削弱了外部利率上行向境内的传导，影响相对有限。

在此背景下，黄济宽和李金灿共同管理的汇安永福90天持有期中短债债券基金作为中短债基金，组合久期较短、对流动性要求较高，因此在三季度底仓上主要配置信用债以获取票息收入，在严格控制组合久期风险的前提下，通过杠杆操作进行超长利率债交易，力争控制回撤的同时获取资本利得收入。吴乐玉在管的汇安裕和纯债债券在今年三季度紧密关注资金面，基本面和政策预期的变化拐点，以套息策略为主，并在严控风险的前提下继续挖掘优质信用债。

展望后市，金鸿峰认为，债市大概率继续呈现出震荡态势。四季度长债的供给压力或将缓解，央行宽货币的态度依旧，但政策密集落地期，长端交易相对拥挤时，短期内需警惕阶段性小幅度调整。策略上将逢高配置、积累票息；接近区间下限止盈，并审慎控制久期与杠杆。

对于股性债性兼备的转债市场，考虑到权益市场从成长向价值风格再平衡，汇安基金固定收益投资部基金经理张靖在2026年三季报中表示，其管理的组合在转债风格上转偏向价值防御，品种上甄选基本面，规避估值过高的转债品种，注重风险收益比，充分利用转债兼具防御与弹性的特征来构建组合，争取获得良好的风险收益特征。债券方面，组合继续维持较低久期，积极捕捉利率债波段机会。

注：本材料所涉数据及观点均来自汇安基金旗下相关基金2026年第3季度报告，数据截至2026年9月30日。三季报披露后债券市场已有变化，相关观点不代表对未来市场的判断。

汇安裕和纯债债券、汇安永福90天持有期中短债债券的风险等级均为 R2（中低风险），适合风险承受能力为 C2（稳健型）及以上的投资者。投资者应根据自身风险承受能力选择相匹配的产品。

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