政策利好频出！上市公司并购重组迎来黄金窗口期

新天资本陶大友解析市场机遇与实操路径

去年9月证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（以下简称“并购六条”），从跨行业并购、收购未盈利资产、优化“A并A”审核、鼓励私募基金参与等多方面推出支持措施，被市场视为并购重组制度优化的重要信号。新天资本高级合伙人、并购部总经理陶大友表示，新政策响应了国家加快发展新质生产力的战略要求，上市公司资产的并购和重组在政策指引下异常火热，《意见》为上市公司尤其是传统行业企业通过并购实现转型发展提供更多空间。

陶大友所任职的新天资本为中国领先的资产管理平台，长期专注于产业并购与资本运作，在半导体、高端制造、医疗健康、消费升级等领域拥有丰富实操经验，曾协助多家A股上市公司完成跨境及跨界并购，累计完成交易金额超400亿元。

支持跨行业并购，传统企业有望突破增长瓶颈

“并购六条”明确支持上市公司围绕产业升级和业务拓展需求开展跨行业并购。陶大友指出，政策放开有助于传统企业快速切入新赛道，重塑估值逻辑。新天资本近期协助完成多宗传统行业并购新兴科技企业的案例，其中包括某纺织企业通过被智能穿戴企业并购实现退出并完成业务迭代，以及某化工企业跨界并购半导体相关标的。

陶大友认为，跨行业并购虽机遇显著，但也需全面评估行业差异、团队整合及文化融合等潜在挑战。“专业机构提前介入，进行系统化尽调和整合规划，是保障并购成功的关键。”

允许收购未盈利资产，硬科技赛道受益显著

新政策允许上市公司收购未盈利资产，被视为对生物医药、半导体、先进制造等长周期、高研发投入行业的重大利好。陶大友介绍，新天资本在生物医药领域近期协助某上市公司收购一家里程碑阶段的创新药企业，通过结构化交易设计和投后研发资源整合，帮助企业控制风险、加速产品商业化进程。

他表示，收购未盈利资产需重点关注技术成熟度、团队稳定性、知识产权归属及投资者保护机制，“合理设置交易条款和退出路径同样至关重要”。

“A并A”审核提速，头部企业整合意愿增强

随着“并购六条”推出，上市公司间吸收合并（“A并A”）审核程序大幅简化。陶大友表示，审核效率提升有助于行业龙头加快整合步伐，实现供应链、市场与技术等多维协同，新天资本目前也在高端装备、半导体等领域推进多个相关案例。

他同时强调，私募基金参与上市公司并购的积极性预计随政策“反向挂钩”机制而提升，“不仅提供长期资金，更能够注入产业认知、公司治理和资源整合能力。”

为大股东提供多元退出路径，并购市场流动性有望改善

陶大友还指出，政策持续优化也为传统行业上市公司大股东创造了更多元、更顺畅的退出通道，包括跨行业并购退出、公司回购、吸收合并等，进一步激活并购市场各参与方积极性。

关于新天资本

新天资本是中国领先的资产管理平台，主营业务包括海内外高成长产业投资、私募股权基金投资、产业并购及精品投行服务，深度覆盖半导体、人工智能、医疗健康、消费与高端制造等领域。其管理的私募基金累计发起规模超100亿元，并已完成超过60笔私募融资和并购交易。

（网 编辑 高小波）