海峡石化治理阴霾散尽 价值重估窗口洞开

海峡石油化工（00852.HK）历经逾一年半的停牌与市场深度拷问，如今随着2024年全年及2025年中期业绩的完整披露，以及独立法证调查的终极定论，笼罩其上的历史迷雾正被强劲的基本面复苏之风与彻底的合规重塑之力所驱散。这不仅标志着一场漫长的治理危机迎来终结，更预示着一场基于业务蜕变与价值重估的资本叙事即将翻开新篇章。市场的关注点，已从“能否复牌”的生存疑虑，转向“价值几何”的成长审视。

审视一家公司的真正底色，需穿透短期业绩波动，直视其核心业务的营运韧性与战略转型的执行力度。从基本面观之，海峡石化在全力清理历史沉疴的同时，其立身之本—核心石化贸易业务展现了弹性。2024财年，集团经审核总收入录得15.98亿港元，同比大幅增长26.2%，这强有力地证明了其在核心市场的竞争地位与客户网络并未因停牌风波而动摇根基。尽管为彻底厘清历史、提高财务透明度，管理层对过往特定交易进行了审慎的计提与减值，导致账面净亏损扩大，但此举正是刮骨疗毒、财务归真的必要过程，为未来业绩的轻装上阵扫清了障碍。

破茧重生，股權優化開啟新篇章

更为关键的蜕变体现在增长引擎的切换与多元化格局的成型。海峽石油化工於截至2025年6月30日止六個月的中期業績中展現出積極的業務發展動能與轉型潛力。期內收入穩步增長約5.9%，達約9.482億港元，反映集團核心貿易業務持續擴張。儘管受行業週期性波動及一次性因素影響，集團正積極調整策略，以推動長遠發展。

集團業務結構呈現良好多元化趨勢：商品貿易收入達約8.444億港元，其中原油及石化產品貿易貢獻顯著，展現其在供應鏈中的穩固地位。同時，油氣業務（泛華能源）已帶來約6,505萬港元收入，標誌著新業務領域取得實質進展。福建石化廠房已進入試營運階段，而SEBS項目亦獲得政府支持，為未來產能釋放與技術升級奠定基礎。

面對營運環境的挑戰，集團已採取一系列強化措施，包括持續優化內部監控及管理流程，以提升營運效率。此外，集團正積極推進復牌相關工作，遵循聯交所指引，展現其對維護市場信任與長期穩健發展的承諾。

控股股東Forever Winner的股份轉移為集團帶來了新的發展契機。相關股份已於2026年5月29日與由非執行董事王健生全資擁有的Speed Success Group Limited訂立買賣協議。此項交易有助於優化集團的股權結構，控股股東股份轉移可能帶來新的戰略合作機會，有助於未來治理結構的進一步完善。集團將積極配合相關程序，確保交易順利完成，並致力於維護所有股東的整體利益。在法律事務方面，集團正依法積極應對，以維護公司及股東權益。

展望未來，海峽石油化工將繼續專注於穩定營運、深化客戶關係及探索創新業務模式，同時積極爭取油氣合約延期，以把握行業復甦機遇。集團對中長期發展保持信心，致力於為股東創造可持續價值。

同時，信任是资本市场的基石，而信任的重建依赖于无可辩驳的事实与权威背书。针对市场此前最关切的违规指控，公司于6月12日的公告中披露了独立法证调查员的最终结论：所有关于涉嫌挪用资产及子公司不合作的指控均不成立，相关大额资金往来具备合理商业逻辑，且不涉及关联方利益输送。调查确认前董事姚国梁存在规避披露的不当行为，但其早已离任，其行为与现任董事会及管理层无涉。董事会郑重重申，现任管理层诚信无瑕。这份一锤定音的调查报告，如同驱散最后一片阴云的阳光，为公司在新的管治架构下重建市场信用奠定了坚不可摧的基石。

完成治理重塑

合规体系的重塑与财务透明度的彻底恢复，是公司重返资本市场的另一块压舱石。公司委聘的独立内控顾问凯晋咨询已确认，集团内控系统经全面检视与修复后，未发现重大缺陷，历史问题已获补救。针对2024财年核数师保留意见，管理层采取了果断有力的措施，包括成功恢复澳门附属公司的完整财务记录，并澄清相关受限银行账户未涉及任何隐性负债。这些行动使得公司的整体财务与运营风险从历史高位显著回落至清晰、可控的常态化范围。至此，从公司治理到内控流程，从财务数据到资讯披露，合规的每一道防线均已重新筑牢。

综上所述，海峡石化的投资逻辑已发生根本性转变。历史的诚信疑云与合规短板已被权威结论与扎实整改彻底清除；核心业务的营运韧性证明了其市场生命力；而两大新业务从蓝图迈向现实，则为未来增长绘制了清晰的第二、第三曲线。所有压制估值的不确定性折价正在加速出清，复牌条件已然成熟。市场即将见证的，不仅是一家公司的复牌，更是一个完成深度治理整固、卸下历史包袱、并手握新兴增长引擎的实体，其内在价值在基本面驱动下的重估之旅。风起于青苹之末，浪成于微澜之间，价值回归的窗口期已然开启。