百亿保费增长37% 手回集团上市首年交卷，是真增长还是吃红利？

保费破百亿，净利2亿，技术服务收入暴涨54.5%——这家刚刚在港交所挂牌满一年的保险中介新势力，交出了一份远超行业平均水平的成绩单。

2026年，手回集团（港交所：2621）迎来了成立第11个年头。根据2025年报数据，集团总保费首次突破百亿元大关，达到112亿元，同比增长37%；首年规模保费超45亿元，同比增速高达49.9%；经调整净利润达到2亿元。在"报行合一"政策全面落地、保险中介机构普遍面临费用压缩和利润收窄的行业寒冬里，这份成绩单显得格外扎眼。

但热闹之下，问题同样值得追问：百亿保费的增速是行业红利驱动，还是自身能力的真实释放？2亿元的利润有多大程度上依赖于一次性因素？手回集团的护城河到底有多深？

百亿保费不靠天吃饭：结构性增长的三重逻辑

翻开手回集团的保费结构，最值得关注的不是增速数字本身，而是增速背后的结构性变化。

第一重逻辑来自产品端的主动升级。2025年，集团分红类产品首年保费达到10亿元，同比增长341.5%。这不是简单的市场风口追逐——在利率持续下移的大背景下，增额分红、分红快返年金、分红养老年金等财富属性产品的精准配置，本质上是对低利率时代用户需求的提前卡位。当行业还在争论"分红险能不能卖"的时候，手回已经用341.5%的增速给出了答案。

第二重逻辑来自渠道效率的系统性提升。以2023年长期人身险总保费计，手回集团的市占率达到7.3%，位居中国第二大线上人身险中介服务机构。这个数字的背后，是覆盖超过416万投保用户的服务网络，以及旗下小雨伞保险经纪和手回保险代理双引擎驱动的全渠道协同能力。

第三重逻辑——也是最容易被忽略的——来自利润端的质量验证。2亿元的经调整净利润，放在整个保险中介行业来看并不算高，但放在"报行合一"的大背景下，它印证了一件事：手回集团在产品定制、成本管控和业务效率上，已经形成了相对稳定的系统性能力，而非依赖某一两项业务的偶发性爆发。

弗若斯特沙利文的报告也指出，以线上长期人身险的竞争格局来看，头部集中的趋势正在加速——赢家不仅是跑得快的，更是底盘稳的。

AI的第二曲线：从成本中心到利润中心的临界点

手回集团2025年报中最容易被保费数据掩盖的，是一条正在加速成型的第二增长曲线。

2025年，集团保险技术服务收入达到1442万元，同比增长54.5%。这个绝对数值不大，但54.5%的增速说明了一件事：AI这条曲线已经越过了从投入到产出的临界点。

如果拆解手回的AI布局，会发现它的路径选择相当务实——不是高举高打做外部技术平台，而是"先内修能力、再外拓市场"。目前，AI智能风控系统已累计识别高风险案例超过110万例，AI智能核保准确率达到90%，智能化审核系统将人工审核环节压缩了70%。这三个数字放在一起，勾勒出的是一张深度嵌入保险全链路的AI能力网络。

更值得关注的是，这套AI系统已经拿下了保险科技创新大赛金奖。而据管理层披露，人工核保的工作重心已经从"手工翻病历"转向了"关键判断与风险决策"——这意味着AI不是在替代人，而是在重新定义人的价值创造方式。

当AI能力从成本中心转向利润中心，技术服务收入54.5%的增速就不仅仅是一个财务数字，而是一个战略信号。

从卖产品到"造人"：代理人的互联网重塑实验

如果说保费增长和AI技术是手回集团的"明牌"，那么它在代理人端的布局，可能才是真正的差异化护城河。

2025年，手回保险代理的在职人力突破3万人。但比规模更值得关注的，是它的"聚力计划"——一套以互联网自媒体为核心载体的代理人赋能体系。截至2025年底，这项计划累计培养了超过1500名搭理人，在各内容平台累计沉淀专业保险内容超70万条，账号矩阵总粉丝量突破500万。

这意味着什么？在保险行业，代理人一直是最大的成本中心，也是最难标准化的服务触点。手回集团的思路不是"管住代理人"，而是"把代理人变成知识型服务者"——帮助他们构建个人IP、建立互联网获客能力、从被动等客转向主动引流。

在客户知识平权趋势不可逆转、40%的客户已开始通过AI渠道获取保险信息的今天，这套打法的时间窗口优势正在显现。

而更长的验证来自服务端：2025年全年，小雨伞和手回保险代理协助处理理赔案件超12.8万件，赔付金额4.366亿元，用户满意度达99%。其中"闪赔"案件超5.3万件，平均结案时效仅0.28天——约6.7小时。2025年10月推出的行业首创"慢必赔"服务，更是将服务承诺写进了真金白银的赔付条款。

从风口到内功，保险中介的下半场

手回集团的2025年报，最核心的信号其实不是"增长了多少"，而是"增长是怎么来的"。

产品端的分红险布局、技术端的AI能力外溢、渠道端的代理人互联网再造、服务端的理赔体系闭环——这四个引擎的同时运转，构成了一个不太容易被单一风险击穿的业务结构。

保险中介的下半场，比的不是谁跑得快，而是谁的底盘经得起颠簸。手回集团上市首年即派发每股0.14港元的末期股息，并持续进行股份回购——当一家公司开始用自己的钱押注自己，市场或许应该多听一听这个信号。

巴菲特的"称重机"理论放在这里同样适用：牛市里人人都是股神，熊市里还在持续增长的，才是真正的重量级选手。手回集团才刚刚过完11岁生日，真正的称重，才刚刚开始。